一、黄金：

金价开启底部反转行情，未来美联储政策边际放松预期对金价形成利好。市场预计今年加息两次，幅度各为25个基点，本轮加息周期终点预计出现在今年3月，达到5.0%，且大概率今年Q4开启降息，金价中枢中长期预将持续上行。

全球央行持续买入黄金。中国央行去年12月黄金储备增加97万至6464万盎司，为连续第二个月增加。2022年1-10月，全球央行净买入704吨，其中Q3买入399吨，创2000年以来单季最高记录。我们认为一方面由于金价上涨预期带来的资产配置价值，另一方面俄罗斯外汇储备遭西方国家制裁冻结，黄金作为超主权性质资产可以规避制裁风险，受到各国央行青睐。

可以重点关注：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、中国黄金国际等，贵金属回收关注浩通科技、贵研铂业等。

【浩通科技】低估值高成长。未来4年年复合增速35%。预计23年利润翻倍，市盈率12倍，明显低于可比公司。

二、锂：

市场预期Q1终端消费较差，锂盐价格缓慢下跌，锂辉石价格也有所松动。但中长期消费有望保持高增速，供应释放有较大的不确定性。锂资源股23年市盈率普遍在5-6倍左右，估值向上的弹性较大。

值得重点关注：赣锋锂业（采选冶-回收-电池全产业链布局+快速成长）；中矿资源（自有矿加速放量，25年6.4万吨）等。

三、电池铝箔：

集中度持续提升，加工费稳定，龙头率先出海。单吨盈利边际仍有改善。龙头公司市占率继续提升。C公司积极与铝箔公司签订保供协议，也侧面印证了2023年铝箔供需依旧维持较紧张状态。

优先关注：【鼎胜新材】，关注万顺新材、神火股份、天山铝业等。预计23年鼎胜新材只有10倍左右市盈率，此等估值水平甚至低于传统行业。

四、沃尔核材：

1、智能驾驶带来汽车数据线需求爆发。

2、直流充电枪国内龙头，公司国内市占率约40%，液冷充电枪（800V直流快充）已送样造车新势力。

3、锂电池隔热防火材料，应用于动力电池热防护领域，已进入主流电池厂供应链，气凝胶防护产品线已投产。

五、三元前驱体：

镍价高位运行，头部前驱体企业将受益，23年有望实现量利齐增。中伟股份富氧侧吹炉工艺去年11月成功投产，格林美首期3万吨项目于去年Q4投产，并与下游客户ECOPRO和SK加码3万吨项目，华友华越和华科项目陆续投产。

可重点关注：格林美、中伟股份（有色&电新）、华友钴业（有色&电新）、芳源股份等。

六、三元正极：

镍价高企致中镍相比高镍成本优势显著，渗透率提升趋势明显，关注厦钨新能7系高电压研发进展，若成功量产或将形成对9系三元的替代。关注磷酸锰铁锂、钠电、正极补锂剂等新技术变革带来的投资机会。

值得重点关注：厦钨新能、长远锂科（有色&电新）、当升科技（电新）、振华新材（电新）、容百科技（电新）等。

七、复合铜箔：

安全性能、能量密度、成本优势推动复合集流体的快速发展。量产之前，装备先行。

可关注的标的：东威科技（机械联合）、万顺新材、方邦股份（电子）、宝明科技（电子联合）、双星新材、嘉元科技等。

硅价下跌不改替代趋势，光伏钨丝满销满产。即便硅料价格下降至成本附近，光伏钨丝依然具备经济性，渗透率主要受产能限制。

【厦门钨业】现有产能245亿米，另有600亿米扩产于今年年中建成，预计今年整体贡献净利润4-5亿元；

【中钨高新】现有100亿米项目建成投产。由于利润水平较高，推测后续有产能规划跟进。

八、合金软磁：

受益硅价下跌，光伏客户排产大幅提升，储能和新能源汽车需求高歌猛进。

【铂科新材】河源工厂建成投产，生产工艺及成本进一步优化。公司独家推出合金软磁芯片电感，在小体积、高算力领域对铁氧体形成替代，新增100-200亿元市场空间。

【东睦股份】基本面反转，光伏领域订单快速增长，供不应求，mim业务环比持续改善，汽车PM业务平稳。

九、有研粉材：

1、公司传统铜、锡粉业务底部回暖，23年产销预计同比+20%。

2、增材业务预计迎来爆发，预计23年贡献利润约5000万元以上。增材行业仍处1->100的爆发期，3D打印金属粉末材料预计年化增速超30%。

十、钼：

钼价持续上涨，钼精矿达4400元/吨度，部分矿山推迟节前出货计划，叠加部分中小企业计划放假，原料供应紧张局面持续，预计价格仍将维持强势。

可关注：中金黄金、金钼股份、洛阳钼业等。

十一、铜铝：

短期需求较弱，但大概率已经处于库存周期底部，需求将迎来边际持续改善。低库存，供给刚性的情况下，价格向上的弹性较大。相关公司估值普遍较低，有较高安全垫。

值得关注的是：紫金矿业、河钢资源、金诚信、神火股份、天山铝业、中国铝业，云铝股份、中国宏桥等。

风险提示：需求不及预期，价格下跌等。

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