张炜

日前，中国证监会在贯彻中央经济工作会议精神时提出五项工作，其中之一是“切实维护资本市场平稳运行”。相关专家在接受中国经济时报采访时称，维护资本市场平稳运行，一方面要推动投资端改革，特别是引导中长期资金入市；另一方面要防控重点领域风险，坚决守住风险底线。

加快市场投资端改革

A股难改“牛短熊长，暴涨暴跌”的格局，投资者结构以散户为主是一大软肋。这还导致机构的投资行为呈短期化倾向，没能很好发挥市场“稳定器”的作用。

复旦大学证券研究所副所长王尧基对本报表示，A股市场迫切需要加快投资端改革，加大社保基金、保险基金及企业年金等中长期资金的入市力度。目前A股处于历史低位，也为加快中长期资金入市开展价值投资提供了很好的契机。

“通过加快中长期资金入市进度，短期内可以促进市场稳定运行、改善企业融资及普通投资者的投资收益状况，从而促进生产和消费。从长期来看，更大比例的中长期资金特别是养老金入市，将成为A股市场稳定运行的‘压舱石’及健康发展的‘推进器’。”王尧基说。

苏州科技大学商学院教授王世文对本报表示，长期投资者具有较强的价值估值与价格发现能力，对熨平市场波动和构建市场稳定机制具有重要作用。在短期、长期资金不均衡发展以及我国资本市场结构、交易日益丰富的背景下，发展长期投资对资本市场稳定体系建立、效率提升具有迫切意义。

王世文建议，一方面，加强多元化机构投资体系培育，积极拓展中长期资金来源。继续深化改革，支持和引导保险资金、银行理财、公募基金适度提高权益类资产配置比例，加大对资管产品的创新支持力度。个人养老金试点近期已经起步，未来还须在实践中不断优化，提升居民的认同度，尽快形成规模与收益互动格局。

另一方面，加强机构投资者投资能力建设，充分发挥中长期资金功能。提升机构投资者的能力是一项长期工程，需要深化人才培育模式和继续教育体系改革，推进落实长周期考核，优化公司经营模式，也要完善税收政策，引导机构投资者成为“长期投资”的坚定实践者，并以合理回报赢得市场信任。

防控重点领域风险

中国证监会提出，坚决打好防范化解重大风险攻坚战、持久战。

上海国家会计学院金融系主任叶小杰对本报表示，防控重点领域风险，意在“踩刹车”，消除不稳定因素。私募基金、债券违约、金交所等领域的风险得到一定程度的化解，但未来仍是需要关注的重点领域。在分业监管的体系之下，一些业务打着金融创新的旗号，其实质是进行制度套利、监管套利。亟须建立明确的监管规则，以综合施治，在化解存量风险的同时，抑制增量风险的产生。

2022年，美联储连续加息等给全球金融市场带来冲击。私募机构资深人士谈佳隆对本报表示，2023年全球金融市场不确定性仍较多。美联储加息对上市公司资产定价和财务成本产生冲击明显，甚至会出现“戴维斯双杀”的风险。跨境风险主要体现在热钱通过快速流动实现套利。随着监管手段不断完善，大数据评测和预警问责机制建立，能够更好地平滑境外资本市场剧烈波动产生的传导风险。

在叶小杰看来，随着我国资本市场对外开放程度的加深，国内外市场联动性进一步增强，但这可能导致国外市场的风险更容易传导至国内市场。在当前美元加息周期之下，美国资本市场承受着较大压力，甚至有发生危机的可能。当前更加需要未雨绸缪，防范可能出现的风险。

“对于二级市场交易，应逐步完善金融市场微观结构建设，提高金融市场流动性和韧性。利用好穿透式监管优势，通过大数据等信息技术构建科学的全市场、跨市场风险预警体系。”厦门大学王亚南经济研究院教授韩乾对本报说，要重视市场化风险处置方式，善于利用境内外市场转移和化解重大风险。

健全风险预防预警处置制度

对于中国证监会提出的“健全资本市场风险预防预警处置问责制度体系，坚决守住风险底线”，南开大学金融发展研究院院长田利辉对本报表示，需要市场智能化、监管现代化和惩戒立体化。要开展资本市场的大数据监管和人工智能监管，将问题扼杀于襁褓之中，完善金融风险预警机制，做到早发现、早预警、早处置。

田利辉称，我国金融监管要建设现代金融监管体系，最大限度减少有关部门和人员的自由裁量权。要严肃查处资本市场违法违规行为，严厉打击非法金融活动，对违法违规行为坚持零容忍。尽快构建宏观审慎加微观审慎的跨境资本流动风险管理体系。

他还认为，要建立行政处罚、民事诉讼和刑事问责三位一体的惩戒机制，建立市场化、法治化的金融机构退出机制，建立权威高效的金融风险处置机制。通过加快健全金融风险处置责任体系，压实股东、各类债权人、地方政府和金融监管部门责任。要压实地方政府属地责任，还要压实金融监管部门责任。对金融机构、地方政府、监管部门的责任进行严格追究和惩戒，坚决查处金融风险形成背后的腐败问题。

韩乾建议，定期开展银行体系全覆盖的压力测试，要求高风险银行通过市场化方式补充资本，加强各类金融机构对公众资金的使用监督。有序化解房地产、政府专项债等重点领域的金融风险，做好预期引导和风险处置预案。及时设立并规范管理好各级金融稳定专项保障基金和相关金融行业保障基金。通过集中管理、专业孵化培育等政策办法，规范私募基金投资活动，引导行业健康有序发展。

“加强各部门横向纵向协调联动，压实包括地方政府、金融监管部门、问题金融机构高管、股东和各类债权人等在内的多方责任，分清出现重大风险后的责权利，强化问责机制，坚决持续开展金融反腐。”韩乾还说。

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